Концепция временной стоимости денег, или дисконтирования, базируется на трех основных понятиях цена капитала, риск и инфляция. При определении цены капитала в первую очередь предлагается исходить из оценки упущенных возможностей от альтернативных способов вложения капитала. Степень риска инвестиций оценивается с помощью методов математической статистики. Инфляция как макроэкономическое явление представляется в виде национальных индексов. [c.53]
Ваш ответ должен содержать следующие рассуждения "Во-первых, нужно составить прогноз потоков денежных средств, которые принесет проект в течение своей экономической жизни. Во-вторых, необходимо определить соответствующие альтернативные издержки инвестирования. При этом должны быть учтены и временная стоимость денег, и риск проекта X. В-третьих, следует использовать данные альтернативные издержки для дисконтирования будущих потоков денежных средств, производимых проектом X. Сумма дисконтированных потоков называется приведенной стоимостью. В-четвертых, нужно рассчитать чистую приведенную стоимость, получаемую посредством вычитания 1 млн дол. инвестиций из приведенной стоимости. Если чистая приведенная стоимость больше нуля, следует инвестировать в проект X". [c.75]
Принимая во внимание эти альтернативные критерии, стоит помнить следующие основные особенности правила чистой приведенной стоимости. Первая - правило чистой приведенной стоимости предполагает, что стоимость доллара сегодня больше его стоимости завтра, поскольку сегодня доллар может быть инвестирован и сразу начнет приносить процентный доход. Любое правило инвестирования, которое не учитывает стоимости денег во времени, не может быть корректным. Вторая — чистая приведенная стоимость зависит исключительно от прогнозируемых потоков денежных средств, генерируемых проектом, и от альтернативных издержек. Любое правило инвестирования, на которое влияют предпочтения менеджеров, выбранные компанией принципы учетной политики, рентабельность уже осуществляемой компанией деятельности или рентабельность других независимых проектов, приведет к принятию худших решений. Третья - поскольку приведенные стоимости измеряются в текущих долларах, мы можем их суммировать. Поэтому, если вы осуществляете два проекта А и Б, чистая приведенная стоимость комбинированных инвестиций равна [c.77]
Правило окупаемости плохой критерий. Правило средней прибыли в расчете на балансовую стоимость активов, возможно, еще хуже. Оно не учитывает альтернативную стоимость денег и не опирается на потоки денежных средств проекта, а инвестиционные решения, принятые согласно этому правилу, могут быть связаны с рентабельностью уже осуществляемого фирмой бизнеса. [c.82]
Определению реальной стоимости актива принадлежит второе место в ряду трех основных аналитических "столпов", на которых опирается финансовая теория (другие два — это стоимость денег во времени и управление риском). Оценка активов — это основополагающий фактор при принятии многих финансовых решений. Для сферы бизнеса априори предполагается, что одной из основных задач менеджмента является максимизация стоимости капитала корпорации (что приведет к увеличению благосостояния акционеров). Так же и для домохозяйств многие финансовые вопросы могут быть решены на основании выбора такого альтернативного решения, которое приведет к увеличению стоимости их имущества. В этой главе описываются основные принципы оценки финансовых активов, а в последующих двух рассматриваются количественные методы, используемые для выполнения этих оценок. Основной фактор, лежащий в основе методики оценки активов, — это определение его стоимости с учетом информации по тем сопоставимым активам, рыночная цена которых известна. В соответствии с законом единой цены стоимость всех равноценных, эквивалентных активов должна быть одинаковой. В главе 8 будет показано, как на основании закона единой цены можно установить стоимость активов, зная денежные поступления от облигаций или других ценных бумаг с фиксированным доходом, рыночные цены которых нам известны. [c.124]
Рентабельность данного проекта с учетом фактора времени (временной стоимости денег) должна быть больше доходности альтернативных проектов. [c.193]
Ставка по безопасным вложениям. Ставку процента по безопасным вложениям можно рассматривать как вмененную (альтернативную) стоимость денег. Определим, что понимается под безопасностью вложений. Существуют определенные виды риска, которые невозможно устранить на практике и которые отражаются на всех процентных ценных бумагах (например, риск изменения процентных ставок в будущем). Для практического использования было бы целесообразно несколько упростить задачу, сведя весь многообразный спектр рисков к вероятности того, что фактические денежные доходы окажутся меньше запланированных. Это значит, что в качестве ставки дисконтирования можно использовать ставку процента по таким инвестициям, риск неплатежа (или непоступления денежных доходов) по которым практически нулевой. На Западе роль такой ставки обычно играет ставка процента по государственным ценным бумагам. В условиях России можно использовать, например, ставку Центробанка. Недостаток этого подхода в условиях России в том, что трудно определить, какие вложения считать безопасными ("скачет" даже доходность государственных ценных бумаг). [c.113]
Альтернативная стоимость денег. Под альтернативной стоимостью денег обычно понимают внутреннюю норму рентабельности предельного принятого или предельного непринятого проекта. [c.116]
Чистый дисконтированный доход, как критерий для оценки эффективности инвестиций, достаточно корректен и экономически обоснован, так как, во-первых, учитывает изменения стоимости денег во времени (любой другой инвестиционный критерий, не учитывающий данное положение, будет некорректным) во-вторых, зависит только от прогнозируемого чистого денежного потока и альтернативной стоимости капитала в-третьих, имеет свойство аддитивности, т.е. возможности сложения нескольких инвестиционных проектов в силу того, что все они выражены в сегодняшних деньгах. [c.498]
Осуществление любых инвестиционных проектов предполагает разрыв во времени между затратами и доходами. В этом случае возникает необходимость расчета стоимости денег во времени. Стоимость денег во времени — это принцип, согласно которому до тех пор, пока существуют альтернативные возможности получения дохода, стоимость денег во времени зависит от того момента, когда ожидается их получение. Финансовая теория [c.221]
Ставку процента по безопасным вложениям можно рассматривать как вмененную (альтернативную) стоимость денег. Определим, что понимается под безопасностью вложений. Существуют определенные виды риска, которые невозможно устранить на практике и которые отражаются на всех процентных ценных бумагах (например, риск изменения процентных ставок в будущем). Для практического использования было бы целе- [c.172]
Выбор ставки дисконтирования с опорой на альтернативную стоимость денег [c.175]
Альтернативная стоимость денег [c.22]
Представьте, что в 25 лет вы начали делать ежегодные взносы в наличных деньгах в размере 1000 долл. на сберегательный-счет, по которому выплачивается 5% годовых. Через 40 лет, т.е. в 65 лет, вы бы сформировали депозит с общей суммой 40 000 долл. (40 лет х 1000 долл. в год). Исходя из предположения, что вы не изымали с него денег, каков, как вы думаете, был бы итог 50 000, 75 000 или 100 000 долл. Ни один из перечисленных ответов не верен, поскольку ваши 40 000 долл. возросли бы приблизительно до 121 000 долл. Почему Потому что стоимость денег во времени позволила накопить на этом депозите за 40 лет сложные проценты. Стоимость денег во времени связана с тем, что до тех пор, пока существуют альтернативные возможности получения дохода, стоимость денег зависит от того момента времени, когда предполагается их получение. [c.212]
Итак, мы рассмотрели концепцию дохода с позиций его компонентов (текущий доход и прирост капитала), с точки зрения его роли и основных сил, влияющих на уровень дохода (внутренние характеристики, внешние силы и инфляция). В процессе изложения мы намеренно упрощали вычисления, обычно приемлемые при определении прошлого или ожидаемого дохода. Чтобы сравнивать доходы от различных инструментов инвестирования, мы должны применить соответствующий измеритель. Такой измеритель должен как-то объединить концепцию стоимости денег во времени, которая явно учитывает различия в распределении во времени инвестиционных доходов и (или) прироста капитала (или убытков). Такой подход также позволит оперировать с приведенной стоимостью будущих доходов. В данной главе рассматриваются несколько измерений, которые позволят эффективно оценить альтернативные инвестиционные возможности, в первую очередь доходность за период владения, а затем полную доходность, которую справедливо считают более точным измерителем дохода. [c.223]
Основополагающей идеей дисконтирования является положение об изменении стоимости денег во времени. В экономической теории это положение укладывается в рамки феномена, получившего название "временное предпочтение". Последнее означает отказ от текущего потребления благ в пользу будущего потребления. При этом предполагается, что доход от "отложенного" (инвестиционного) капитала в будущем будет больше, или по крайней мере равным, текущей стоимости капитала и возможных от альтернативных вариантов его использования. [c.103]
Проект следует инвестировать, если значение NPV положительное. Рассмотренный критерий эффективности (NPV) позволяет учесть изменение стоимости денег во времени, зависит только от прогнозируемого денежного потока и альтернативной стоимости капитала. Чистые настоящие стоимости нескольких инвестиционных проектов выражены в сегодняшних деньгах, что позволяет их корректно сопоставлять и складывать. [c.56]
Альтернативная стоимость времени — по аналогии с альтернативной стоимостью денег в экономике это стоимость тех благ, которые вы могли получить в единицу времени, но от которых отказались или намереваетесь отказаться, потратив эту единицу времени еще на что-то. Концепция альтернативной стоимости особенно полезна при расстановке приоритетов. [c.248]
Теория изменения стоимости денег исходит из предположения, что деньги, являясь специфическим товаром, со временем изменяют свою стоимость и, как правило, обесцениваются. Изменение стоимости денег происходит под влиянием ряда факторов, важнейшими из которых можно назвать инфляцию и способность денег приносить доход при условии их разумного инвестирования в альтернативные проекты. [c.39]
Связь стоимости денег со временем проявляется в существовании процента, уплачиваемого за выгоду раннего использования денежных средств или получаемого в виде вознаграждения за воздержание от немедленного их потребления. Согласно теории предпочтения ликвидности и предпочтения текущих потребностей людям свойственно потреблять сегодня в противовес потреблению в будущем. Они могут отказаться от немедленного потребления только в надежде повысить его будущий уровень благодаря процентным доходам. Проценты компенсируют заимодавцу потери потенциальной выгоды при альтернативном использовании денежных средств, а ссудозаемщик платит за дополнительную выгоду ранне-то потребления этих средств, которые в противном случае ему пришлось бы долго накапливать. [c.151]
Ранее мы попытались описать выбор альтернативных проектов путем сравнения затрат и ожидаемого в будущем чистого поступления денежных потоков. Такое определение применимо к любым инвестициям, предпринимаемым как частными лицами, так и крупными компаниями. В дальнейшем для такого сравнения мы воспользуемся описанными в этой главе принципами учета временной стоимости денег и продемонстрируем основные экономические критерии и показатели инвестиционного анализа, где эти принципы применяются. [c.261]
В дальнейшем мы будем рассматривать оценку денежных сумм, для которых существует возможность альтернативного вклада в банк с получением процентов. Поэтому для оценки текущей стоимости таких денег необходимо в расчет вводить соответствующие поправки. Процессы преобразования между текущей и будущей стоимостью аккумулированием и дисконтированием. [c.306]
Учетная политика возникает, когда бухгалтер, помимо констатации объективных хозяйственных процессов (например, выплата денег), не имеющих альтернативного толкования, начинает допускать предположения о наличии определенных условий или не существующих в реальности событий (например, исчисление финансового результата или распределение накладных расходов), чтобы получить информацию, необходимую главным образом для анализа эффективности работы предприятия. И как только это происходит, отчетные данные превращаются из фотографии в картину хозяйственного процесса, в которой неизбежно присутствуют субъективные представления ее автора. При этом сколько бухгалтеров - столько и мнений. Одни признают себя сторонниками первоначальной стоимости, поскольку она объективна, другие провозглашают рыночную, поскольку последняя считается критерием оценки эффективности работы предприятия, третьи — ликвидационную, так как именно она позволяет рассчитать реальную платежеспособность. Или, к примеру, начисление амортизации. Кто может однозначно ответить на вопрос какой метод амортизации лучше И нужно ли задавать такой вопрос [c.542]
Бюджет по балансовому листу — очень важный документ для собственников и инвесторов, потому что он. во-первых, позволяет наиболее реально оценить стоимость предприятия, его активов (в том числе нематериальных), а во-вторых, рассчитать многие аналитические коэффициенты, используемые для принятия инвестиционных решений, оценить альтернативные возможности вложения денег. [c.345]
Коэффициент дисконтирования потоков денежных средств первого года ра вен DFr a. r, — это альтернативные издержки инвестирования ваших денег для первого года. Предположим, вы получите в следующем году определенный приток денежных средств, равный 100 дол. (С, = 100), а процентная ставка по казначейским векселям США сроком 1 год равна 7% (г, = 0,07). Тогда приве денная стоимость равна [c.29]
Процесс анализа проекта непосредственно связан с отражением влияния факторов рынка (в частности — инфляции, альтернативности, рискованности) в процедуре оценки проекта. Как было показано в главе 5, процесс дисконтирования технически выражает динамический процесс сведения будущей стоимости денег к текущему моменту времени, т.е. "исключение" из счета "напластований" рыночности, а бухгалтерский учет имеет дело с зафиксированными (привязанными к определенной дате) результатами, т. е. относительно статическим процессом. [c.176]
Под альтернативной стоимостью денег обычно понимают внутреннюю норму рентабельности предельного принятого или предельного непринятого проекта. Например, у предприятия есть три инвестиционных проекта А, Б, В и каждому проекту соответствует свое значение IRRi. [c.175]
Есть еще одно понятие, которое нам нужно объяснить на данном этапе это альтернативная стоимость денег (opportunity ost of money) Предположим, что вы могли бы совершенно безопасно положить свои деньги в банк на один год под фиксированную ставку 5% По истечении года инвестированные вами 100 выросли до 105 с учетом накопленного процента (мы снова не учитываем налоги) Если вы решаете поступить со своими деньгами как-то иначе, вы теряете возможность безо всякого риска заработать эти 5% Поэтому 5% представляют собой альтернативную стоимость денег Использовать свои деньги другими способами имеет смысл только в том случае, если вы сможете получить доход выше 5% годовых Допустим, в качестве инвестиции вы покупаете картину за 100 в надежде через год продать ее с прибылью Это имеет смысл только в случае возможности продать ее дороже, чем за 105 Если вы раздумываете об инвестициях в производство, вам нужно нацеливаться на доход выше 5% (а на практике он должен быть значительно больше) Изменения в процентных ставках меняют альтернативную стоимость денег и имеют глубокие последствия для целого ряда инвестиционных решений [c.22]
Стоимость денег во времени — важная концепция, которую следувтг учитывать при оценке инвестиционных доходов. Альтернативная возможность получить проценты, которые представляют, собой главный [c.245]
Стоимость денег во временя (time value of money) (5) — принцип, согласно которому до тех пор, пока существуют альтернативные возможности получения дохода, стоимость денег зависит от того момента времени, когда ожидается их получение. [c.967]
Кривая РР10Р15Р25Р35Р45 уже рассматривалась и фигурировала в спорах экономистов по вопросу о биметаллизме. Именно ее счел желательным дать Джевонс в главе XII Борьба эталонов своей работы Деньги и механизм обмена, впоследствии ее нередко упоминали и доверчиво воспроизводили сторонники биметаллизма. Но между кривой Р, математически выведенной из условий стоимости денег, и эмпирически заданной кривой Джевонса D есть существенная разница. Наша кривая Р иногда отличается от двух кривых// и я", пролегая ниже них так, например, происходит на интервалах от Р до Р10, от Р15 до Р25, от Р35 до Р45. Лишь при некоторых обстоятельствах она совпадает с той или другой из этих двух кривых так, например, она совпадает с кривой р" на интервале от Р10 до Р15, а с кривой я" — от Р25 до Р35. Кривая же D Джевонса все время совпадает с той из двух кривых — р" или я", — которая оказывается ниже другой. На нашем рисунке это кривая p DP- ор ... Такое расположение кривой Джевонса соответствует предположению, достаточно ясно высказанному в его тексте, что система биметаллизма по сути есть система альтернативного эталона в том смысле, что в обращении всегда остается только один металл то золото, то серебро. Но это, несомненно, ошибка. Как следует из наших рассуждений и как показывает опыт, биметаллизм может быть действительным, и в этом случае общая и одинаковая стоимость золотого и серебряного франка необходимо ниже той стоимости, которую имел бы золотой франк в условиях золотого монометаллизма, и той стоимо- [c.296]
И кредиторы, и акционеры рассчитывают на возмещение альтернативных издержек, сопряженных с инвестированием средств Б конкретную компанию, а не в другие с тем же уровнем риска, Средневзвешенные затраты на капитал (WA ) служат ставкой дисконтирования (поскольку олицетворяют собой временную стоимость денег), посредством которой исчисляется приведенная стоимость будущего денежного потоки, ожидаемого инвесторами1. Бычки рынок, сложившийся в конце 1990-х годов, наглядно показал насколько важную роль играет верная оценка затрат на капитал. [c.228]
Думается, показатель бухгалтерской рентабельности инвест не может применяться в качестве основного при выборе луч] из альтернативных проектов. Причины этого связаны с рассмо ными ранее особенностями расчета этого показателя эффективн отсутствием учета временной концепции стоимости денег, orpai нием дохода от проекта величиной чистой прибыли, ориента на ресурсный подход в оценке эффективности инвестиций. [c.200]