О современных теориях цены и рынка [c.111]
Анализ совокупного предложения в современной кейнсианской теории рациональных договоров. Как мы обсуждали в главе 22, современная теория рациональных договоров предполагает, что работники и фирмы устанавливают номинальную договорную заработную плату (W ), которая отражает ожидаемую заработную плату, при которой устанавливается равенство спроса и предложения на рынке труда ( W ). Однажды определив эту договорную заработную плату, работники обязаны работать за эту заработную плату, основанную на спросе фирм на труд. Если уровень цен Я0 равен уровню цен, ожидаемому работниками и фирмами при обсуждении договорной заработной платы (Р ), то достигается естественный уровень безработицы (Л/0 на рис. А и Б) и производства (уд на рис. Б и б). Однако если фактический уровень цен оказывается выше или ниже ожидаемого уровня, то равновесный уровень безработицы или производства будет выше или ниже естественного уровня. Поэтому график совокупного предложения на рис. В имеет положительный наклон. [c.718]
Проблемы фондового рынка — одна из самых сложных и увлекательных тем экономической теории. В условиях перестройки системы высшего образования в России в блок дисциплин по государственному стандарту подготовки кадров по специальности "Финансы и кредит" включен курс "Рынок ценных бумаг и биржевое дело". Этот курс относится к дисциплинам повышенной сложности, так как опирается на особый понятийный аппарат, требует предварительных знаний методов высших финансовых вычислений, бухгалтерского учета, теории финансов, банковского дела, делового английского языка, теории цен и ценообразования, маркетинга и менеджмента, организации коммерческой деятельности, биржевого дела. Предметом курса является современный рынок ценных бумаг как часть финансового рынка. Цель курса — изучение теории и практики рынка ценных бумаг и биржевого дела. [c.7]
Современный синтез теории инвестиционного поведения предприятия, приняв за основу выводы предшествующих исследователей в сфере реального инвестирования, существенно развивает систему мотивации в сфере финансовых инвестиций (получившую название современной теории инвестиций"). Эта мотивация связана с оптимизацией параметров доходности и риска портфеля ценных бумаг отдельного инвестора на различных этапах осуществления финансового инвестирования. Теория инвестиционного поведения субъектов хозяйствования тесно увязывается с теорией эффективного рынка" и особенностями обращения отдельных финансовых инструментов инвестирования. [c.33]
Следует иметь в виду, что все соображения по поводу формирования портфеля ценных бумаг на современном этапе действуют в рамках теории эффективных рынков. Эффективно функционирующий рынок характеризуется следующими чертами [c.23]
Одним из основных вопросов современной теории портфеля является качество диверсификации на эффективном финансовом рынке любая разумная инвестиционная стратегия предполагает вложение средств в различные финансовые активы. В предыдущих главах были рассмотрены традиционные ценные бумаги, такие, как акции и облигации, и некоторые менее традиционные, такие, как опционы и фьючерсы. Однако инвестор также должен рассматривать инвестиции в иностранные ценные бумаги и материальные активы. [c.926]
Иного подхода к объяснению функционирования рынка труда придерживаются кейнсианцы и монетаристы. В отличие от неоклассиков они рассматривают рынок труда как явление постоянного и фундаментального неравновесия. Именно Дж. Кейнс является родоначальником современной теории занятости. Главный вывод этой теории состоит в том, что при капитализме не существует механизма, гарантирующего полную занятость. Причины безработицы кроются в значительной мере в отсутствии полной синхронности в принятии основных экономических решений, в частности решений о сбережениях и инвестициях. Кроме того, кейнсианцы ставят под сомнение положение об эластичности цен и заработной платы. При этом и цены на продукцию, и заработная плата устойчивы к понижению вследствие наличия целого ряда факторов, например влияния профсоюзов, монополий, законодательства о минимальной заработной плате (рис. 14.3). [c.293]
Современная теория, как отмечалось, основывается на представлении о презумпции справедливости рыночной цены при соблюдении требований осуществления равенства основных прав и доступа к рынку каждого участника рыночного процесса. Уместно отметить, что борьба за большую справедливость в европейской истории Ново- [c.113]
Технический анализ — это изучение движения цен. Специалисты по техническому анализу пытаются выявить сценарии движения цен, которые, как они полагают, вероятнее всего, повторятся. С этой целью они исследуют данные за прошлые периоды, обращая внимание главным образом на цены и в значительно меньшей степени — на объемы и другие факторы. Другие факторы (например, ожидания рынка, движение денег в рынок и из него, рыночные циклы, сезонные колебания) могут быть как более, так и менее очевидными — наподобие, скажем, астрологических прогнозов или предположения, что победитель Суперкубка в состоянии определять движение рынка. Современные теории финансов и инвестиций пренебрегают техническим анализом. Адепты этих теорий утверждают, что цены случайны, а рынки эффективны. [c.98]
Теория эффективного рынка - современная финансовая теория, согласно которой данный рынок считается эффективным, если цены на нем быстро реагируют на определенную информацию. Способность этого рынка к быстрой реакции является условием поддержания его равновесия. [c.352]
Эта теорема сыграла важную роль в углублении понимания механизма формирования цен на сельскохозяйственную продукцию в рамках теории изолированного рынка, а также стала отправным пунктом для современной динамической теории в целом. [c.11]
В настоящее время, видимо, рано еще говорить о какой-то стройной экономико-математической теории финансового рынка как "большой сложной системы" функционирующей не в "классических" условиях равновесия, а в тех, которые реально наблюдаемы на рынке. Современное состояние можно определить как период "накопления фактов" "уточнения моделей" И в этом смысле первостепенная роль принадлежит новым методам сбора и хранения статистических данных, их обработки и анализа с применением, естественно, современной вычислительной техники (о чем и пойдет речь ниже, см. гл. IV), что дает эмпирический материал для анализа различных концепций относительно функционирования рынка пенных бумаг и коррекции различных положений, заложенных, скажем, в понятие эффективного рынка, гипотез относительно характера распределений цен, динамики их поведения и т. п. [c.79]
При анализе функционирования рынка, на котором агенты принимают цены в качестве параметров, возникают два вопроса. Первый может быть сформулирован следующим образом поскольку предполагается, что именно изменение этих параметров приводит к установлению общего вальрасовского равновесия, то каким образом осуществляется корректировка цен Это вопрос устойчивости ОРВ. Необходимо отличать этот вопрос от вопроса гибкости цен, с которым его часто путают. Цены могут быть негибкими или "липкими" вследствие экзогенных (институты, установившиеся, рутинные процедуры принятия решений) или эндогенных (взаимные интересы партий, издержки корректировки) причин. Как мы видели, гипотеза негибкости цен, особенно в сторону понижения, сыграла большую роль в макроэкономическом анализе неравновесных состояний. Современная теория неявных контрактов, согласно которой оба участника обмена могут быть заинтересованы в корректировке не цен, а количеств, рассматривает именно такие ситуации. Но какими бы не были цены, жесткими или абсолютно гибкими, остается открытым вопрос о том, каким образом происходит их изменение. Являются ли цены фиксированными или только негибкими в сторону понижения, необходимо задать себе вопрос о том, кто их устанавливает. Если предположить, что их устанавливает или изменяет некоторый агент или группа агентов, то вновь встает проблема описания функционирования конкурентного [c.285]
Огромный вклад в развитие неоклассического направления внес А. Маршалл. В своей работе "Принципы политической экономии" (1890 г.) он разработал современную теорию рынка проанализировал механизм рыночного ценообразования, формирования рыночной равновесной цены, взаимодействие спроса и предложения, влияние на них различных факторов, рассмотрел виды рыночного равновесия и др. Заслуга А. Маршалла состоит в том, что он сумел свести воедино разрозненные положения и подходы неоклассического направления. А. Маршалл полагал, что главная задача экономической науки заключается в том, чтобы содействовать решению социальных проблем. [c.15]
После ознакомления с современной теорией финансовых спекуляций (см. ниже раздел 7), заинтересованный читатель сможет убедиться в том, что математические модели технических динамических систем (например, летательных аппаратов) и модели финансовых инструментов (ценных бумаг, основных мировых валют) могут быть представлены в совершенно одинаковой математической форме. Именно это последнее обстоятельство позволяет формулировать задачу извлечения потенциально возможной для финансового рынка прибыли как задачу оптимального управления динамическими системами. Если математические модели финансовых и технических систем, в виде дифференциальных и разностных уравнений, одинаковы, то совершенно безразлично - определяется ли оптимальная траектория полёта летательного аппарата или же оптимальный закон управления капиталом. На математическом уровне методы решения подобных задач совершенно одинаковы. [c.29]
В рамках современной теории финансовых спекуляций (см. ниже раздел 7) указанный вопрос решается на основе методологии кибернетики и теории оптимального управления. Использование указанной методологии позволяет синтезировать динамическую траекторию управления капиталом в функции времени, которая обеспечит извлечение потенциально возможной для рынка ценных бумаг прибыли. [c.107]
В этой небольшой по объёму книге автор попытался изложить сущность современной теории спекулятивной деятельности на финансовом рынке. Современная экономическая теория признает важную роль финансовых спекуляций как движущей силы, заставляющей рынок непрерывно двигаться в поисках равновесных цен. Безусловно, что люди, ведущие финансовые спекуляции, получают непроизводственный доход, так как своим трудом они не создают какие-либо новые материальные ценности. Однако без их труда не может существовать финансовый рынок и уже по этой причине труд спекулянтов является общественно полезным. С чисто психологической точки зрения, бытующей среди обывателей и непосвященных, труд спекулянта представляется им весьма привлекательным, так как его итогом может явиться воплощение их мечты — мгновенно разбогатеть . [c.275]
Фондовый рынок является еще более сложным объектом научного исследования, нежели отдельная корпорация, потому что на этом рынке действуют десятки тысяч корпораций и миллионы частных и институциональных инвесторов. Совместная деятельность этих экономических агентов рынка приводит к результатам инвестирования в ценные бумаги, фиксируемым фондовыми индексами. Равно как и в случае моделирования финансовых систем корпораций, экспертные представления и оценки могут быть формализованы и успешно применены в ходе моделирования поведения фондового рынка и отдельных его субъектов. Оценка инвестиционной привлекательности ценных бумаг (матричные методы которой изложены нами в главе 2 работы), если ее применить к большому множеству эмитентов, дает нам материал для моделирования рынка в целом, и обобщение этих результатов позволяет нам выдвинуть современные теории оптимизации фондового портфеля и прогнозирования фондовых индексов (главы 3 и 4 работы). [c.144]
Модель оценки капитальных активов составляет основу современной теории рынка капитала. Ее приемлемость к оценке стоимости банка определяется тем, что кредитные организации относятся лишь к части набора инвестиционных вариантов, имеющихся на совокупном рынке капитала. Следовательно, цены на различные финансовые компании, в том числе банки, определяются теми же экономическими факторами и взаимосвязями, от которых зависят цены на другие инвестиционные активы. В основу теории рынка капитала положена сложная математика, однако она поддается экономическому толкованию, что является темой самостоятельного исследования. [c.337]
Мы начнем изучение финансовых рынков с обсуждения различных институциональных аспектов финансовых рынков в США и других странах. Затем мы проанализируем, каким образом инвесторы делают выбор из множества доступных им финансовых активов. Прежде всего мы рассмотрим, как не склонный к риску инвестор должен формировать оптимальный портфель финансовых активов. Этот анализ составляет основу современной теории равновесия на финансовых рынках, известной как "модель установления цен на капитальные активы" (САРМ). После этого мы обратимся к двум специальным проблемам выбора между внутренними и иностранными облигациями и между краткосрочными и долгосрочными облигациями. 675 [c.675]
Мы убедились, что существует множество различных финансовых активов, а инвесторам становится все проще выбирать их на фондовых рынках во всем мире. В этом разделе мы рассматриваем теоретические основы выбора портфеля ценных бумаг из всех доступных инвесторам активов. При каких условиях инвесторы будут предъявлять спрос на различные виды активов Какова связь между спросом на данный финансовый актив и связанными с ним риском и ожидаемой доходностью Современная теория выбора портфеля предлагает некоторые подходы к решению этих важных вопросов. [c.688]
Слегка изменив постановку задачи в ходе дебатов, Ролл заявил, что эффективность рынка — необязательно результат теории рациональных ожиданий более тесно она связана с интенсивностью конкуренции на рынке. Да, люди могут вести себя иррационально, да, цены могут порой отклоняться от внутренней стоимости компаний, но ожесточенная, яростная конкуренция между трейдерами, арбитражерами и другими инвесторами, которые действуют как акулы, плавающие в рыночных водах, приводит к тому, что любые проявления неэффективности ценообразования немедленно используются для получения прибыли. Ролл предположил, что нам следует отказаться от употребления слова эффективный в современной теории портфеля и заменить его словом конкурентный. Далее он сказал, что описал бы рынок как на 98% эффективный и на 2% неэффективный. Иначе говоря, 98% эффективного ценообразования на рынке определяется конкурентной природой участников рынка, что оставляет всего лишь 2% рынка, на ко- [c.221]
Общее повышение уровня цен связывается различными школами в современной экономической теории и с изменением структуры рынка в середине — конце XX в. Эта структура все меньше напоминает условия конкуренции, когда на рынке действует много производителей и перелив капитала не затруднен. Современный рынок — это в значительной степени олигополистический рынок. А олигополия обладает известной степенью власти над ценой. Стремясь к сохранению стабильных цен, олигополии обычно не уменьшают цены в случае снижения спроса на их продукцию, а сокращают производство, создавая определенный дефицит. Кроме того, в недрах олигополии, как известно, из-за действий сильных профсоюзов формируется инфляционная спираль цены-зарплата-цены . [c.146]
Другие современные кейнсианские теоретики пошли еще дальше. Как они полагают, теория рациональных договоров, рассматриваемая в главе 22, — только первый шаг к пониманию того, почему деньги могут не обладать свойством нейтральности. Эти экономисты считают, что на самом деле цены на многие товары и услуги неэластичны в краткосрочный период. Самый известный пример, который приводился в главе 21, — это Великая депрессия. Значительное падение совокупного спроса на многих рынках в 1929—1933 гг. привело к очень небольшому снижению цен. Например, за этот период цены на сельскохозяйственные продукты снизились всего на 6%, а цены на самодвижущиеся транспортные средства — всего на 16%. Зато реальный объем производства обоих видов товаров сократился на 80% в течение того периода. Это и другие исторические доказательства отдельных положений кейнсианской теории демонстрируют неэластичность цен, а значит, и отсутствие нейтральности денег. [c.622]
Основные концепции современной теории портфеля изложены в монографии, написанной доктором Гарри Марковицем. Первоначально Маркович предположил, что управление портфелем является проблемой структурного, а не индивидуального выбора акций, что обычно практикуется. Марковиц доказывал, что диверсификация эффективна только тогда, когда корреляция между включенными в портфель рынками имеет отрицательное значение. Если у нас есть портфель, составленный из одного вида акций, то наилучшая диверсификация достигается в том случае, если мы выберем другой вид акций, которые имеют минимально возможную корреляцию с ценой первой акции. В результате этого, портфель в целом (если он состоит из этих двух видов акций с отрицательной корреляцией) будет иметь меньшую дисперсию, чем любой вид акций, взятый отдельно. Марковиц предположил, что инвесторы действуют рациональным способои и при наличии выбора предпочитают портфель с меньшим риском при равном уровне прибыльности или выбирают портфель с большей прибылью, при одинаковом риске. Далее Марковиц утверждает, что для данного уровня риска есть оптимальный портфель с наивысшей доходностью, и таким же образом для данного уровня доходности есть оптимальный портфель с наименьшим риском. Портфель, доходность которого может быть увеличена без сопутствующего увеличения риска или портфель, риск которого можно уменьшить без сопутствующего уменьшения доходности, согласно Марковичу, неэффективны. Рисунок 1-7 показывает все имеющиеся портфели, рассматриваемые в данном примере. Если у вас портфель С, то лучше заменить его на портфель А, где прибыль такая же, но с меньшим риском, или на портфель В, где вы получите большую прибыль при том же риске. Описывая эту ситуацию, Марковиц ввел понятие эффективная граница (effi ient frontier). Это набор портфелей, которые находятся в верхней левой части графика, то есть портфели, прибыль которых больше не может быть увеличена без увеличения риска, и риск которых не может быть уменьшен без уменьшения прибыли. Портфели, находящиеся на эффективной границе, называются эффективными портфелями (см. Рисунок 1-8). Портфели, которые находятся вверху справа и внизу слева, в целом недостаточно диверсифицированы по сравнению с другими портфелями. Те же портфели, которые находятся в середине эффективной границы, обычно очень хорошо диверсифицированы. Выбор портфеля инвестором зависит от степени неприятия риска инвестором — иначе говоря, от желания взять на себя риск. В модели Марковица любой портфель, который находится на эффективной границе, является хорошим выбором, но какой именно портфель выберет инвестор — это вопрос личного предпочтения (позднее мы увидим, что есть точное оптимальное расположение портфеля на эффективной границе для всех инвесторов). Модель Марковица первоначально была представлена для портфеля акций, который инвестор будет держать достаточно долго. Поэтому основными входными данными были ожидаемые доходы по акциям (определяется как ожидаемый прирост цены акции плюс дивиденды), ожидаемые дисперсии этих доходов и корреляции доходов между различными акциями. Если бы мы [c.41]
Исследования эффективности рынков, современные теории портфеля и финансов утверждают, что все инвесторы или средний инвестор не могут получать устойчивый выигрыш от операций на фондовом рынке, осуществляемых на основе анализа ценных бумаг. Механизм рыночного ценообразования, усердно раскручиваемый талантливыми аналитиками, слишком эффективен, чтобы позволить даже некоторым инвесторам постоянно извлекать более чем среднюю прибыль за счет отбора ценных бумаг. Но Грэм и Додд исходят из того, что механизм рыночного ценообразования и поныне в значительной степени основывается на ошибочных и зачастую иррациональных решениях, так что цены фондового рынка только время от времени случайно совпадают с внутренней стоимостью ценных бумаг, а большую часть времени колеблются вокруг этой величины. [c.9]
В современной теории существуют два главных варианта достижения макроэкономической стабилизации ортодоксальная и гетеродоксная (или их комбинация). Ортодоксальная программа ориентирована в основном на действие рыночных регуляторов - либерализацию цен при ограничениях роста заработной платы, либерализацию хозяйственной деятельности, включая внешнеэкономическую, что создает особенно жесткие условия для отечественных предприятий. Действия государства ограничиваются проблемами сбалансированности бюджета (прежде всего за счет сокращения государственных расходов). Предполагается, что рынок сам восстановит макроэкономическое равновесие, а проведение рестриктивной политики государственных расхо- [c.521]
Лит. III и л ь д к р у т В. А., Проблемы цен мирового капиталистического рынка, М., 1903 его же, Современный ка1шт иш 1.м проблемы цен, М., 1972 Т а р н о в с к и и О. И., М и т ) о ф а н о в а Н. М., Стоимость и цена на мироном со-циалигтичегком рынке, М., 19(18 Козлова К. Б., О н-то н I. М., Теория цены,М., 1972. В. А. Шилъдпрут. Москва. [c.515]
До настоящего момента мы всегда неявно предполагали, что операторы рынка капитала являются людьми рациональными, т.е. такими, которые принимают в расчет только реальную информацию о финансовых, инвестиционных и дивидендных решениях компании и на основе этой информации прогнозируют будущие потоки прибыли компании. Эти рациональные операторы, предполагали мы, покупают активы только тогда, когда ожидают, что актив принесет высокий поток прибыли в будущем, и коротко продают активы, относительно которых у них складываются прямо противоположные ожидания1. Если рациональные операторы сталкиваются с ситуацией неопределенности, то они немедленно начинают пользоваться аппаратом современной теории вероятности и математической статистики. Другими словами, если они не могут спрогнозировать значение будущей цены или доходности какого-то актива наверняка, то начинают действовать следующим образом. Просматривают диапазон возможных значений цены актива в будущем, проставляют каждому возможному значению цены вероятность, с которой можно ожидать его реализации (причем так, чтобы сумма вероятностей была равна единице), перемножают каждое значение на его вероятность, складывают все такие произведения и получают ожидаемое значение потока прибыли, который сгенерирует в будущем актив. При всем этом операторы рынка понимают ограниченность своих способностей по прогнозированию будущих значений той или иной величины и соответствующим образом корректируют свои прогнозы. И наконец, операторы рынка всегда предпочитают большее благосостояние меньшему, [c.222]
В теории существует такое понятие как эффективность рынка. Гипотеза эффективности рынка (ЕМН) является одной из центральных идей современной теории финансов. Выделяют три формы эффективности рынка слабую, среднюю и сильную. Данную классификацию предложил Е. Фейма. Критерий степени эффективности определяется на основе того, какая из перечисленных выше групп информации полностью и сразу находит отражение в цене актива. Таким образом, данная гипотеза рассматривает информационную эффективность рынка. [c.303]
В настоящее время российские ученые уделяют недостаточное внимание теоретическим выводам из его концепции — о бщие проблемы теории ценности не считаются первоочередными во время дискуссий о переходе к рынку. Негамненно, однако, что такой переход предполагает придание теории цены современной формы и заслуга Канторовича, исследовавшего взаимосвязь формирования ценности и ограниченности ресурсов, долучит оризнание. [c.393]
В последнее время традиционные модели портфелей подвергаются серьезной критике, поскольку считается, что ценовые изменения лучше всего описываются распределением Парето с бесконечной (или неопределенной) дисперсией. Однако многие исследования доказывают, что рынки в последние годы стали ближе к нормальному распределению (т.е. к ограниченной дисперсии и независимости результатов), на чем и основаны критикуемые модели портфелей. В моделях портфелей используется распределение прибылей, а не распределение изменений цен. Несмотря на то что распределение прибылей является трансформированным распределением изменений цены (в результате закрытия проигрышных сделок и максимально долгого удержания выигрышных позиций), эти распределения, как правило, отличаются. Распределение прибылей не обязательно относится к классу распределений Парето, поэтому в главе 4 мы моделировали распределение P L с помощью регулируемого распределения. Более того, существуют производные инструменты, например, опционы, которые имеют ограниченную полудисперсию или дисперсию. Например вертикальный опционный спред в дебете гарантирует ограниченную дисперсию прибылей. Я не пытаюсь оспаривать разумную критику современных моделей портфелей. Модели следует использовать при условии, что мы осознаем их недостатки. Разумеется, необходимы более совершенные модели портфелей. Я не заявляю, что современные модели адекватны, а говорю лишь о том, что входные данные для моделей портфелей, нынешних или будущих, должны основываться на торговле одной единицей на оптимальном уровне — или на том уровне, который, как мы полагаем, будет оптимальным. Например, если мы применяем теорию Е — V (модель Марковица), входными данными являются ожидаемая прибыль, дисперсия прибылей и корреляции прибылей между рыночными системами. Входные данные должны определяться на основе торговли одной единицей по каждой рыночной системе на уровне оптимального Модели [c.245]