Трансакционные остатки определяют, принимая во внимание соображения, рассмотренные в этой главе ранее. Кроме того, мы предположили, что чем выше процентная ставка, тем выше альтернативные издержки хранения наличности и тем больше вытекающее из этого желание сократить наличность фирмы при прочих равных условиях для определения оптимального баланса между наличностью и ликвидными ценными бумагами были разработаны модели управления наличностью. В этих моделях учитывается спрос на наличность, процентная ставка по ценным бумагам и издержки перемещения средств между рыночными ценными бумагами и наличностью. В приложении к этой главе представлены две наиболее широко распространенные модели. [c.253]
Средний остаток наличности = 193 649 дол. / 2 = 96 825 дол. Сумма меньше, так как существуют высокие альтернативные издержки хранения наличности, а затраты на перевод ценных бумаг в наличность меньше. Следовательно, при прочих равных условиях будет проведено больше операций. [c.271]
Получается, что в большей части области определения график совокупного спроса на резервы банков имеет отрицательный наклон. Однако отметим, что при определенном росте процентной ставки по федеральным фондам ни одно из депозитных учреждений не захочет хранить избыточные резервы. Например, (рис. 25-2) при процентной ставке по федеральным фондам, равной Г у = 0,10 или большей величине, объем требуемых депозитными учреждениями избыточных резервов упадет до нуля. При такой или большей ставке альтернативные издержки хранения избыточных резервов так велики, что ни одно из депозитных учреждений не захочет держать избыточные резервы, и поэтому депозитные учреждения будут склонны хранить только обязательные резервы. Следовательно, при процентной ставке по федеральным фондам, равной г f = 0,10 или большей величине, график TRd превращается в вертикальную прямую. [c.680]
И по мере того как люди будут предпринимать все новые безуспешные попытки сократить свои совокупные денежные запасы ниже отметки 250 млрд дол. путем покупки облигаций, общий уровень процентных ставок будет понижаться. В данном случае процентная ставка упадет до нового равновесного уровня 2,5%. Поскольку альтернативные издержки хранения денег теперь тоже снизились - ликвидность стала стоить дешевле, — количество денег в виде наличности и на чековых депозитах, которые потребители и предприниматели готовы держать, увеличится с 200 млрд до 250 млрд дол. И вновь равновесие на денежном рынке восстанавливается при процентной ставке 2,5% и спрос на деньги, и их предложение равны 250 млрд дол. [c.285]
Хранение богатства в денежной форме сопряжено с известными потерями ведь тем самым собственник лишается преимуществ, связанных с возможностью инвестирования соответствующих средств в приносящие доход активы. Поэтому величина рыночной процентной ставки представляет собой альтернативные издержки хранения (упущенную выгоду от хранения) богатства в денежной форме. Чем больше эта ставка, тем дороже обходится желание держать наличные или депозиты до востребования. [c.251]
М/Р)° = /.(/, У), так как при росте дохода У увеличивается накопленное богатство индивида W, а формула Фишера / = г + jf подсказывает нам, что при повышении темпа инфляции растет номинальный процент (альтернативные издержки хранения ликвидности) и, соответственно, падает спрос на деньги. [c.459]
Денежные запасы индивидов поддерживаются ими так же, как фирмы поддерживают собственные товарные запасы. В любой данный момент домохозяйство держит в форме денег часть своего богатства для того, чтобы совершить сделки в будущем. При этом домохозяйством должны соизмеряться альтернативные издержки хранения денежных средств (или упущенный процент) и трансак-ционные издержки конвертации других активов в деньги. Другими словами, храня в денежной форме значительную долю богатства, домохозяйство лишается процента, полученного от обладания активами, которые приносят процент. Одновременно конвертируя другое богатство в деньги, к примеру, продавая облигации, домохозяйство несет издержки, схожие с брокерскими комиссионными. Минимизация издержек (ТС) помогает осуществлять оптимальный выбор хранимых денежных средств (М) [c.654]
АЛЬТЕРНАТИВНЫЕ ИЗДЕРЖКИ. Среди источников динамики реального спроса на деньги следующим по важности являются альтернативные издержки хранения денег. Когда их величина растет, спрос на реальные остатки падает и, следовательно, уровень цен имеет тенденцию к росту. Изменения в величине альтернативных издержек хранения денег повлияли также на параметры зависимости между ростом денежной массы и инфляцией, о чем свидетельствуют данные табл. 34-1. Например, процентные ставки в Бразилии в период 1965-1985 гг. выросли в огромных масштабах, что привело к резкому росту величины альтернативных издержек хранения денег (величины упущенных процентных доходов в результате хранения денег). Это сократило спрос на реальные остатки относительно того гипотетического уровня, которого он мог бы достичь, сложись ситуация по-другому. Возросшая величина альтернативных издержек хранения реальных остатков, таким образом, в состоянии дать частичное объяснение тому факту, что рост реальных остатков в Бразилии вырос менее чем в 2 раза, несмотря на то, что реальные доходы в Бразилии на протяжении этого периода росли даже быстрее, чем в Японии. [c.638]
В количественном уравнении суммируются факторы, влияющие на уровень спроса на реальные остатки. Спрос на реальные остатки растет вместе с реальными доходами и уменьшается по мере роста скорости обращения денег. Скорость обращения увеличивается в том случае, когда альтернативные издержки хранения денег возрастают либо когда в результате финансовых нововведений происходит создание денежных субститутов. [c.651]
Спрос на деньги определяют множество факторов, но теория предпочтения ликвидности подчеркивает, что один из наиболее важных — процентная ставка, которая представляет собой альтернативные издержки хранения денег. То есть, когда ваше богатство хранится в виде наличных денег в бумажнике или под матрасом , а не размещено в приносящих процентный доход ценных бумагах, вы добровольно отказываетесь от дополнительной прибыли. Увеличение процентной ставки ведет к повышению издержек простоя наличных денег и уменьшению предъявляемого на них спроса. Следовательно, кривая спроса на деньги имеет отрицательный наклон (рис. 32.2). [c.701]
Таким образом, перед домашним хозяйством возникает дилемма. Храня значительную часть богатства в денежной форме, домашнее хозяйство лишается процента, который оно бы получало, если бы вместо денег имело приносящие процент активы. Но в то же время домашнее хозяйство снижает трансакционные издержки конвертации облигаций в деньги всякий раз, когда оно желает совершить покупку. Таким образом, домашнее хозяйство должно соизмерять альтернативные издержки хранения денежных средств (упущенный процент) и трансакционные издержки частой конвертации других активов в деньги. Эта проблема схожа с проблемой фирмы, которая должна решать, какой уровень запасов ей поддерживать. При больших запасах она всегда располагает ресурсами, готовыми к использованию для производства или продажи. Вместе с тем запасы сопряжены с издержками, так как они не приносят процента и требуют складских и страховых платежей. Поэтому фирма всегда должна соизмерять удобство обладания большими запасами и издержки (как альтернативные, так и прямые текущие) по их поддержанию. [c.267]
Оптимальный уровень спроса на деньги будет зависеть от различного рода издержек. Прежде всего существуют издержки от каждого посещения банка РЬ, и число посещений за месяц равно PQ/M 11. Таким образом, суммарные месячные издержки посещений банка равны Pb(PQ/M . Кроме того, следует учесть альтернативные издержки хранения денег — упущенный процент от средней суммы денежных (кассовых) остатков, который мы обозначаем через /(Л/ /2). [c.268]
Рост процентной ставки приводит к снижению спроса на деньги. Интуитивно этот результат легко объясним более высокая процентная ставка увеличивает альтернативные издержки хранения денег, и это вынуждает домашние хозяйства урезать свои денежные остатки. Мы можем также использовать рис. 8-4 для того, чтобы понять, как действует этот эффект. Более высокая процентная ставка сдвигает прямую i(M /2) вверх, не воздействуя на кривую W (равностороннюю гиперболу). Кривая совокупных издержек также сдвигается вверх. Теперь понятно, что минимальный уровень совокупных издержек имеет место при меньшем снятии денег со счета. Таким образом, оптимальный уровень М снижается. Уравнение (8.12) может дать точное соотношение между М°/Р и /. Рост процентной ставки на 10% вызывает снижение спроса на деньги примерно на 5%. Таким образом, эластичность спроса на деньги по проценту равна -(1/2). [c.270]
Теорию Баумоля—Тобина легко распространить на тот случай, когда деньги приносят определенный процент, обозначенный через im. Нам необходимо только по-другому определить альтернативные издержки хранения денег теперь уже как разницу между процентной ставкой по облигациям (другой "альтернативной возможностью") и процентной ставкой на хранение денег (j m). Поскольку денежные активы приносят меньший процент, чем облигации, все равно имеются некоторые альтернативные издержки хранения денег, задаваемые выражением (/ — /т). При вычислении /т следует учитывать издержки, связанные с использованием текущих счетов, если они есть. Например, некто держит 1900 долл. на своем текущем счете под 5%, и плата за обслуживание составляет 20 долл. в год, тогда получаемый чистый процент равен лишь 3. Это скорректированное значение альтернативных издержек хранения денег. [c.271]
Большинство теорий спроса на деньги исходит из их особой роли в качестве средства обращения. Рассматриваемый в этой главе подход связан с оптимизацией запаса денег и известен как модель Баумоля—Тобина, наиболее популярная модель спроса на деньги. Сущность идеи, лежащей в основе этой теории, такова. Домашним хозяйствам деньги необходимы для совершения сделок, и в определенный момент они оказываются перед выбором между альтернативными издержками хранения денег (упущенный процент) и трансакционными издержками частой конвертации других активов в денежную форму. Эта проблема во многом схожа с проблемой фирмы, которая должна принять решение относительно оптимального уровня запасов. [c.284]
Следовательно, соотношение резервов и депозитов банковской системы является функцией четырех основных переменных уровня резервных требований (rrd рыночной ставки процента (/), которая выражает альтернативные издержки хранения резервов учетной ставки (id) ставки федеральных фондов Ш. Их взаимосвязь выражается следующим соотношением [c.308]
Кроме бремени инфляционного налога (которое, в конце концов, может быть частично или полностью компенсировано за счет роста общественных услуг или государственных трансфертов, финансируемых через налог), прогнозируемая инфляция порождает снижение эффективности в чистом виде. Вспомним, к примеру, что деньги в современной экономике представляют собой наиболее эффективное средство платежа. Ожидаемый рост инфляции вызывает повышение процентных ставок и тем самым увеличивает альтернативные издержки хранения денег. Таким образом, как следует из модели Баумоля—Тобина, люди сокращают свои средние денежные остатки, чаще посещают банк и спешат сделать покупки, опережающие рост цен. Экономические агенты совершают более сложные финансовые операции, чтобы уменьшить свои реальные денежные остатки. Они могут также в качестве защиты от инфляционного налога направить больше средств на покупку товаров длительного пользования. Все эти усилия сопряжены с реальными издержками. Чем выше инфляция, тем больше эти издержки. [c.384]
Так как производство денег ничего не стоит (правительство может просто печатать банкноты), для того чтобы население пользовалось удобствами, предоставляемыми деньгами, в максимально возможной степени, альтернативные издержки хранения денег должны быть максимально низки. Спрос населения на реальные денежные остатки тогда бу- [c.385]
Когда номинальная ставка процента положительна, оптимальное количество денег недостижимо. Заметим, что даже при нулевой инфляции существуют альтернативные издержки хранения денег, равные реальной процентной ставке. Рост инфляции выше нулевой отметки только ухудшает положение, поскольку люди стремятся еще больше сократить свои денежные остатки. Предположим, что реальная процентная ставка равна г0 при стабильных ценах домашние хозяйства предъявят спрос на количество денег, равное (М/Р)0. Если инфляция возрастает до 10%, номинальная процентная ставка увеличивается до /, = г0 + 0,1 при таком уровне спрос на деньги составит (М/Р) [c.386]
Это стратегическое упрощение помогло ему сосредоточиться на динамике ожидаемого уровня инфляции. Заметим, что, когда ожидаемая инфляция высока, домашние хозяйства будут держать реальные денежные остатки (М/Р) на очень низком уровне, так как альтернативные издержки хранения денег (вместо приносящих процент активов или товаров длительного пользования) очень высоки. Когда Ре низок, уровень остатков М/Р, поддерживаемых ими, будет велик. [c.800]
То, как устанавливаются границы, зависит, в частности, от постоянных расходов по сделкам с ценными бумагами, и альтернативных издержек хранения наличности. Как и раньше, мы предполагаем, что эти издержки известны и что постоянные расходы по продаже ценной бумаги равны расходам на ее покупку. В сущности, мы можем удовлетворить спрос на наличность при наименьших возможных общих издержках. Хотя существует много вариантов применения теории контроля к проблеме управления наличностью, мы рассмотрим относительно простой подход. В модели Миллера-Ора устанавливаются две контрольных границы А дол. в качестве верхнего предела и ноль( ) дол. в качестве нижнего предела. Модель представлена на рис. 9.5. Когда остаток наличности достигает верхнего предела, покупаются ценные бумаги на сумму h-z дол., и новый остаток равен t дол. Когда остаток падает до нуля, продаются ценные бумаги на сумму z дол., и новый остаток снова равен z Дол. Пока остаток наличности колеблется где-то между верхним и нижним пределами, никаких действий не предпринимается. Эта ситуация изображена на рисунке. Минимальный предел может быть установлен на некотором уровне, отличном от нуля, а А и z на графике поднимутся вверх. Для наглядности мы будем использовать ноль как нижнюю границу, зная, что фирма может установить нижнюю границу на некотором положительном уровне. [c.268]
Таким образом, в результате ускоренной инкассации фирма дополнительно получает 250 000 дол. Стоимость высвобождаемых денежных средств равна альтернативным издержкам их хранения. Если мы предположим, что норма прибыли равна 20%, то экономия на альтернативных издержках составит 50 000 дол. Экономия здесь возникает из-за того, что эффект от ускорения инкассации превышает затраты по предоставлению скидки. Фирме следует ввести 2-процентную скидку. Если в результате ускорения инкассации экономии на альтернативных издержках недостаточно, чтобы компенсировать затраты на предоставление скидки, то стратегию фирмы в отношении скидок изменять не следует. Конечно, возможно, что в результате применения другой величины скидки, не равной 2%, различие между экономией на альтернативных издержках и затратами на предоставление скидки может оказаться даже большим. [c.279]
Управление Для очень крупных фирм операционные издержки по купле-продаже ценных денежными бумаг становятся неважны, по сравнению с альтернативными издержками средствами в хранения свободных остатков денежных средств. [c.859]
Проведенный анализ применим к наличным деньгам, используемым как средство сохранения стоимости. В наши дни, однако, он лишь ограниченно применим к трансакционным депозитам в различных финансовых учреждениях, поскольку они теперь платят проценты по таким счетам. Тем не менее выплачиваемая процентная ставка часто ниже той, которую можно было бы получить при альтернативной форме вложений. В этом случае можно измерить альтернативные издержки как разницу в доходах, которую можно было получить от хранения данной суммы денег в более доходной форме вложений. [c.8]
В такой системе в долгосрочный период предложение золота определяется альтернативными издержками добычи золота. Предложение золотых монет (денег) определяется общим предложением золота и количеством золота, используемого не в качестве денег (драгоценности и т. д.). Предложение золота, идущего не на изготовление денег, зависит от покупательной способности золотых монет. Если уровень цен поднимется, то покупательная способность золотых монет уменьшится при этом у людей появится больше стимулов использовать золото не в качестве денег. Падение уровня цен увеличивает относительную цену золотых монет, и большая часть золотых запасов будет конвертирована в золотые монеты — деньги. В краткосрочный период запас золота ограничен вследствие высоких издержек добычи золота. Спрос на золотые монеты определяется благосостоянием общества, зависит от вкусов и альтернативных издержек хранения денег (процентная ставка). Уровень цен будет определен спросом и предложением золотых монет. [c.779]
Классическая теория связывает спрос на деньги главным образом с реальным доходом. Кейнсианская теория спроса на деньги считает основным фактором процентную ставку. Хранение денег в виде наличности связано с определенными издержками. Они равны проценту, который можно было бы получить, положив деньги в банк или использовав их на покупку других финансовых активов, приносящих доход. Чем выше процентная ставка, тем больше мы теряем потенциального дохода, тем выше альтернативная стоимость хранения денег в виде наличности, а значит, тем ниже спрос на наличные деньги. [c.452]
Удельные издержки хранения состоят не только из прямых издержек, т.е. реально уплаченных сумм (как, например, страховые выплаты или налоги). Если речь идет об учете альтернативных возможностей использования "замороженных" в товаре средств, о внутренней норме доходности или о проценте "залежалого" и уцененного товара как составляющих издержек хранения, то ясно, что полученные в результате цифры - не более чем оценки, точность которых зависит от квалификации аналитиков фирмы. [c.173]
Единственный источник дохода от инвестиций в реальные активы — это увеличение стоимости, другими словами, прирост капитала. Владение такими активами не приносит текущего дохода (дивидендов или процентов), вместо этого инвесторы могут столкнуться со значительными издержками упущенных возможностей, или альтернативными издержками (в форме потери дохода, который мог бы быть получен на капитал), если стоимость их реальных активов растет недостаточно быстро. Еще одним фактором, который необходимо учитывать, является наличие для большинства реальных активов издержек по хранению и/или расходов на страхование, которые требуют регулярных выплат наличными. [c.621]
Общие издержки хранения находятся как сумма трансакционных РЬ (Р х Q /М) и альтернативных издержек упущенного процентного дохода z (М / 2). М здесь — это денежные средства домашних хозяйств, с которых начинается месяц. М / 2 — среднее количество денег, хранимых в течение месяца или спрос на деньги. РЪ — уровень издержек от каждого посещения банка. Р — число посещений банка за месяц. [c.654]
Эта процедура оценки состоит из двух частей. Во-первых, фирма должна оценить собственные альтернативные издержки по всем факторам, исключая любые маркетинговые издержки или затраты на хранение запасов законченного продукта. Это составляющие затрат фирмы, которые не относятся к рынку. Они не возникают в отношениях потребитель/производитель и должны компенсироваться ценовым преимуществом, которое может иметь фирма. [c.336]
При определенных постоянных затратах на каждое пополнение оптимизировать средний уровень хранения запасов, чтобы минимизировать суммарные затраты на хранение запасов за период (суммарные затраты на пополнение плюс альтернативные издержки капитала). [c.481]
Компании осуществляют инвестиции в запасы. В стоимость, или издержки, хранения запасов входят не только затраты на собственно складирование и хранение и цена риска порчи или старения, но и альтернативные издержки, т. е. норма доходности, которую может обеспечить капитал, если инвестировать его не в запасы, а в другие объекты, аналогичные по уровню риска2. Выгоды от хране- [c.796]
Объем экспорта Outland Steel достиг таких размеров, что появился смысл учредить в Голландии дочернюю фирму, которая занималась бы хранением товарных запасов стали. Решение Outland о зарубежном инвестировании должно опираться на те же критерии, что и внутреннее инвестиционное решение, а именно компании следует определить величину притоков денежных средств, дисконтировать их по ставке, соответствующей альтернативным издержкам, и принимать те проекты, чистая приведенная стоимость которых имеет положительное значение. [c.962]
См юг на 1г.11>ыт<>ч 1ые резервы Давайте представим, что случится, если процентная ставка по федеральным фондам изначально равнялась 6%, но потом поднялась до 7%. При первоначальной процентной ставке по федеральным фондам, равной 6%, отдельное депозитное учреждение, скажем банк 1, будет склонно хранин> 25 млн. долл. в качестве избыточных резервов. Однако если процентная ставка по федеральным фондам поднимется до 7%, то альтернативные издержки банка / от хранения избыточных резервов увеличатся. Тем самым, для данного депозитного учреждения, увеличение процентной ставки по федеральным фондам послужит толчком для уменьшения объема избыточных резервов. Банк / сделает это, ссудив часть своих избыточных резервов другому депозитному учреждению на рынке федеральных фондов. В результате избыточные резервы банка 1 могут сократиться, скажем, до 15 млн. долл. Таким образом, в результате роста процентной ставки по федеральным фондам банк 1 может предоставлять ссуды федеральных фондов другим депозитным учреждениям в объеме, большем на 10 млн. долл. [c.677]
Итоговый график, представленный на рис. 25-1, есть график спроса на избыточные резервы со стороны всех депозитных учреждений, или ERd. Причиной, по которой ER 1 имеет отрицательный наклон, служит то, что каждое депозитное учреждение рассматривает процентную ставку по федеральным фондам в качестве альтернативных издержек хранения избыточных резервов. Если альтернативные издержки растут, то все депозитные учреждения сокращают свои избыточные резервы. Совокvi i н спрос на банковские речеркы Совокупный спрос на банковские резервы — это сумма спроса на обязательные резервы депозитных учреждений и спроса на избыточные резервы этих учреждений. На рис. 25-2 показано построение графика совокупного спроса на банковские резервы. [c.678]
Как уже отмечалось выше, основную часть этих издержек составляют упущенные возможности при альтернативном использовании капитала, "замороженного" в запасах. Каждая область бизнеса характеризуется своей внутренней нормой доходности (английский термин Internal rate of return - IRK). Капитал, вложенный в этот бизнес, в среднем (по стране, региону, городу) должен давать определенный процент дохода ежегодно. Капитал, вложенный в запасы, такого процента не дает. Следовательно, неполученный процент - это издержки хранения. [c.163]
АЛЬТЕРНАТИВНЫЕ ИЗДЕРЖКИ, АЛЬТЕРНАТИВНАЯ СТОИМОСТЬ [opportunity ost] —доход, упущенный эко юмическим агентом в результате принятия им како-го-либорешения. Напр., А.и. хранения "в чулке" 1 руб. наличными деньгами равняются номинальной процентной ставке банка (храня дома деньги, допустим, полгода, вы теряете столько, сколько могли бы получить за то же время в банке). [c.18]