Большинство людей не склонны к риску. Имея выбор, они предпочитают стабильный ежемесячный доход более высокому доходу, но подверженному случайным колебаниям из месяца в месяц. И все же многие вкладывают сбережения полностью или частично в акции, облигации и другие активы, связанные с определенным риском. Почему не склонные к риску люди вкладывают капиталы в фондовую биржу и тем самым рискуют потерять часть или все вклады Как люди принимают решения относительно степени риска, когда они вкладывают свой капитал Чтобы ответить на эти вопросы, нам нужно изучить спрос на рисковые активы. [c.147]
Рисковый актив дает денежные поступления, которые частично зависят от случая. Другими словами, предстоящие поступления неопределенны. Акция Дженерал Моторс представляет собой пример рискового актива — человек не знает, поднимется или упадет курс акций со временем, и даже не может быть уверен, что компания будет продолжать выплачивать тот же дивиденд за акцию. Но хотя у людей риск часто ассоциируется с фондовой биржей, большинство прочих активов также связаны с риском. [c.148]
В противоположность рисковым активам мы называем активы безрисковыми, если они обеспечивают денежные поступления в заранее установленном размере. Краткосрочные государственные облигации США, называемые казначейскими векселями, являются безрисковыми, т. е. активами почти без риска. Так как эти облигации погашаются через несколько месяцев, существует очень небольшая доля риска при неожиданном взлете темпов инфляции. Человек не без оснований может быть уверен, что правительство США не откажется от выполнения своих обязательств (т. е. не откажется выплатить владельцу облигации, когда придет срок ее погашения). Примерами безрисковых активов являются также депозитные срочные счета в банке и краткосрочные депозитные сертификаты. [c.148]
Так как большинство активов связаны с риском, вкладчик не может знать, какую прибыль они принесут в наступающем году. Например, многоквартирный дом может обесцениться, да и курс акций Дженерал Моторс может подняться или упасть. Однако мы все-таки можем сравнить рисковые активы, рассчитав величину ожидаемой прибыли (т. е. прибыли, которую актив принесет в среднем). В отдельные годы действительная прибыль, которую приносит актив, может быть значительно выше, чем ожидаемая, а иногда и много ниже, но на длительном отрезке времени средняя действительная прибыль будет близка к ожидаемой. [c.149]
Предположим, что казначейские векселя дают 6 % дивидендов, акции фондовой биржи — 8 %, а Ь = /2. Тогда Rp == 7 %. Какова степень риска такого набора ценных бумаг Один из способов определения степени риска — вычисление дисперсии (стандартного отклонения) общей прибыли от набора активов. Обозначим дисперсию прибыли от вклада в фондовую биржу как о , а стандартное отклонение — как От. С помощью простого алгебраического действия мы можем показать, что стандартное отклонение для данной комбинации ценных бумаг (с одним рисковым и одним безрисковым активом) представляет собой часть средств, вложенную в рисковые активы, помноженную на стандартное отклонение прибыли от этого актива [c.151]
Глава 12, посвященная простой проблеме "отыскания реальных активов, стоимость которых превышает связанные с ними затраты", может показаться излишней, но решить эту проблему на практике не так-то просто. Нам потребуется теория оценки долгосрочных рисковых активов, и это подведет нас к основным вопросам, связанным с рынками капиталов. Например [c.8]
Он или она действует как посредник между фирмой и рынками капиталов. Хороший финансовый менеджер должен понимать, как функционируют рынки капиталов, и знать, как оценить долгосрочные рисковые активы. [c.9]
Акции (и другие рисковые активы) Акции (и другие рисковые активы) [c.182]
Поэтому нас может не беспокоить проблема оценки рыночного портфеля, и, в принципе, мы можем проверить теорию арбитражного ценообразования, даже если у нас имеются данные только по выборке рисковых активов. [c.183]
Хотя полезно отделять инвестиционные решения от решений по финансированию, критерии их принятия в основном схожи. Решения о покупке станка или о продаже облигации - оба включают оценку стоимости рискового актива. Тот факт, что один актив является реальным, а другой финансовым, не имеет значения. В любом случае мы приходим к вычислению чистой приведенной стоимости. [c.310]
Если бы мы действительно полагали, что старые акционеры улучшают свое положение, обменивая рисковые активы на деньги, тогда мы должны были бы считать, что новые акционеры — те, кто обменивает деньги на вновь выпущенные акции, — ухудшают свое положение. Но это не имеет смысла новые акционеры принимают на себя риск, но им платят за это. Они готовы покупать потому, что цена новых акций подразумевает отдачу, адекватную риску. [c.413]
Мы можем оценить векселя "Лесной химии" так же, как и любые другие рисковые активы, дисконтируя ожидаемые по ним выплаты (872 дол.) по ставке, равной соответствующим альтернативным издержкам. Мы можем дисконтировать по безрисковой процентной ставке (9%), если возможная неплатежеспособность "Лесной химии" вообще не связана с другими событиями в экономике. В этом случае риск невыполнения обязательств полностью диверсифицируем и бета векселей равна нулю. Векселя продавались бы за [c.635]
Нет смысла стремиться к оптимальной рисковой стратегии для пенсионного фонда. В ситуации эффективного рынка все ценные бумаги являются инвестициями с нулевой чистой приведенной стоимостью. Значит, вряд ли удастся найти такую комбинацию облигаций и акций, которая сделает ваш портфель оптимальным. Но так как Корпорация по гарантиям пенсионных пособий включается в проблему, когда у компании нет возможности выплатить пособия в полном объеме, у многих фирм возникает стимул к дефицитному финансированию пенсионного фонда и инвестициям в рисковые активы. Это выручает акционеров фирмы, но только за счет Корпорации по гарантиям. [c.1005]
Так как большинство активов связаны с риском, вкладчик не может точно знать, какую прибыль он получит в дальнейшем. Сравнение рисковых активов осуществляется с помощью расчета ожидаемой прибыли (то есть прибыли, которую актив принесет в среднем). [c.64]
Пусть свободная от рисков прибыль по облигациям — Rf, а ожидаемая прибыль от акций — Rm, при этом действительная прибыль — rm. Во время принятия решения о капиталовложении известен ряд возможных результатов и вероятность каждого, но неизвестно, какой именно из этих результатов осуществится. У рисковых активов пусть будет более высокая прибыль, чем у безрисковых (Rm > Rf). Иначе не склонные к риску вкладчики приобретали бы только облигации, а акции вообще бы не приобретались. [c.64]
Максимальный размер риска, на который решится вкладчик, чтобы заработать более высокую ожидаемую прибыль, зависит от его отношения к риску. У склонных к риску вкладчиков наблюдается тенденция к включению большей доли рисковых активов в портфель ценных бумаг. [c.66]
Оперирование современными высокотехничными финансовыми инструментами значительно расширяет возможности банка в области управления его рисками. Оперативно продавая или покупая рисковые активы, он может в зависимости от поставленных целей либо страховать (хеджировать) свой риск, либо, наоборот, принимать на себя дополнительный риск (ожидания получить за это дополнительный доход). При этом, безусловно, справедливо и то, что активная деятельность того или иного банка по внебалансовым операциям является достаточным резоном для проявления внимания к нему со стороны регулирующих органов. [c.20]
Рисковые активы имеют положительное математическое ожидание дохода, следовательно // > 0. Величина // определя- [c.140]
Здесь излагается трансформированное под решение конкретной проблемы и известное вот уже более двухсот пятидесяти лет как "петербургский парадокс" рассуждение Даниила Бернулли. Эта проблема имеет непосредственное отношение к современной финансовой теории, так как обсуждается проблема о том, сколько следует платить за обладание рисковым активом. Тесно смыкается с теорией ожидаемой полезности. (Прим, научного ред.). [c.23]
В свою очередь, это означает, что ковариация между ставкой доходности по безрисковому активу и ставкой доходности по любому рисковому активу равна нулю. Это станет очевидным, если вспомнить, что ковариация доходов по любым двум активам / и j равна произведению коэффициента корреляции активов и стандартных отклонений этих двух активов s . = г. s. s. Если s. = О для безрискового актива /, то [c.232]
Выплаты портфеля из щ единиц рискового актива и р единиц [c.47]
Рассмотрим финансовый рынок, состоящий из рискового актива S и [c.61]
Теория портфеля предполагает следующее 1) для минимизации риска следует объединять рисковые активы в портфели 2) уровень риска по каждому отдельному виду активов следует измерять не изолированно от остальных активов, а с точки зре ния его влияния на общий уровень риска диверсифицированного портфеля 3) оптимальный портфель определяется по точке касания кривых безразличия риск—доходность , характеризующих предпочтения лица, принимающего решения, к кривой, ограничивающей множество эффективных портфелей по критерию максимальной доходности при определенном риске. [c.28]
Теоретически можно подобрать два актива, каждый из которых имеет определенный уровень риска, характеризуемый показателем среднего квадратического отклонения, и составить из этих рисковых активов портфель, который окажется абсолютно безрисковым, имеющим о = 0. Но для этого нужно прежде всего, чтобы гА в = —1,0, что практически невозможно. [c.64]
Точка N на рис. 3.2, в которой кривая безразличия I, касается границы эффективного множества, отражает выбор оптимального портфеля рисковых активов, который обеспечивает инвестору самую высокую доходность при данной величине риска aN. Но инвестор может сделать лучший выбор он может достичь более высокой кривой безразличия, если в дополнение к возможному множеству рисковых портфелей воспользуется безрисковым активом, который обеспечивает гарантированную доходность aRF, — на оси доходности это точка, из которой исходит линия рынка капитала RMZ. Включение безрискового актива в портфель инвестора позволяет достичь комбинации риска и доходности на прямой линии рынка капитала инвестор перейдет из точки N в точку R, которая находится на более высокой кривой безразличия риск—доходность . [c.71]
Предположим, что предприятие использует некоторые свои ликвидные активы на покупку рисковых активов, увеличивая вариацию значения доходности, измеряемую дисперсией, с 0,01 до 0,10. В новой ситуации а2 = 0,10, а о = 0,3162. Если стоимость предприятия остается прежней — 400 млн руб., то [c.84]
Кривую трансформации портфеля с безрисковыми и рисковыми активами можно определить при учете стандартного отклонения [c.161]
Дуглас Бриден разработал модель, в которой риск ценных бумаг измеряется их чувствительностью к изменениям потребления инвесторов. Если он прав, то ожидаемая доходность акций должна перемещаться по линии его беты потребления, а не вдоль линии его рыночных бет. На рисунке 8-11 (а) и (б) представлены в обобщенном виде основные различия между стандартной и потребительской версиями модели оценки долгосрочных активов. В стандартной модели инвесторов интересует исключительно величина и неопределенность их будущего богатства. Богатство каждого инвестора в конечном итоге полностью коррелирует с доходностью рыночного портфеля спрос на акции и другие рисковые активы определяется, таким образом, их рыночным риском. Более сильный мотив для инвестирования — обеспечение потребления - в модели не учитывается. [c.180]
В целом если два человека имеют разные вкусы, им целесообразно формировать разные инвестиционные портфели. Вы можете хеджировать ваши потребности, вкладывая капитал в виноделие, в то время как кто-то другой предпочтет инвестиции в компанию Baskin and Robbins. Однако модель оценки долгосрочных активов компании не дает объяснения таким событиям. Она исходит из предположения, что все инвесторы имеют одинаковые вкусы. "Мотив" хеджирования не учитывается, и поэтому согласно модели инвесторы держат одинаковые портфели рисковых активов. [c.1021]
Примечание. Точке F соответствует ситуация, когда портфель на 100% состоит из инвестиций в безрисковые ценные бумаги с доходностью 0,06 годовых. Точке S соответствует ситуация, когд 100% инвестиций сделано в рискованные активы с ожидаемой доходностью 0,14 годовых и < равным 0,20. В точке // портфель наполовину состоит из рискованных, наполовину — из рисковых активов. [c.217]
Не только Сорос выступил перед комиссией против дальнейших ограничений. Всячески приуменьшался риск, представляемый производными ценными бумагами и хедж-фондами для банковской системы и рядовых инвесторов. Юджин Людвиг, ведавший валютным регулированием, отметил, что 8 ведущих коммерческих банков держат в производных ценных бумагах в среднем не более 0,2% своих рисковых активов. Артур Лсвитт-младший, председатель Комиссии по ценным бумагам, убеждал конгрессменов, что почти все операции хедж-фондов охвачены действующим законодательством о банках и ценных бумагах, поэтому новые законы для них просто не нужны. Трем членам комиссии потребовались дополнительные сведения. Мы вовсе не сторонники регулирования, — заявил Джон П. Левар, один из управляющих Федеральной резервной системы. — Но мы хотели бы большей гласности в этом вопросе . [c.120]
Стоимость рискового актива Sf и банковского счета BT i на настоящий [c.46]
Теория портфеля была предложена Гарри Марковицем, который получил за свои труды в 1990 г. Нобелевскую премию Первоначально эта теория предлагалась для управления портфелем ценных бумаг, в дальнейшем была распространена на портфели заказов, технологий, других элементов бизнеса. Согласно этой теории совокупный уровень риска, присущего хозяйственной деятельности, может быть снижен за счет объединения рисковых активов в портфели. Основная причина снижения риска заключается в отсутствии положительной связи между доходностью большинства видов активов. [c.28]
Линия рынка ценных бумаг (Se urity Market Line — SML). В теории САРМ рисковость актива измеряется ее (3-коэффици-ентом (бета-коэффициентом), который применительно крынку ценных бумаг характеризует изменчивость доходности конкретной акции относительно доходности рынка ценных бумаг. [c.72]