Привилегированные акции нередко трактуются как гибридные ценные бумаги, поскольку они одновременно обладают свойствами обыкновенных акций и облигаций. Последнее означает не только постоянство дивидендов, но и возможность постепенного погашения выпуска, для чего обычно в проспекте эмиссии предусматривается создание фонда погашения. Иными словами, в отличие от обыкновенных привилегированные акции, как правило, имеют ограниченный срок жизни. Основная причина - колеблемость процентных ставок по заемным средствам. [c.75]
Долгосрочное финансирование за счет заемных средств. Привилегированные и обыкновенные акции. Конвертируемые ценные бумаги, обмениваемые облигации и варранты. Преимущества и недостатки дополнительного финансирования за счет получения займов. Погашение существующей задолженности путем выпуска нового займа. Фонд погашения. [c.472]
Привилегированные акции рассматриваются как гибридные ценные бумаги, поскольку им свойственны одновременно качества обыкновенных акций и корпоративных облигаций. Они похожи на обыкновенные акции тем, что по ним платят дивиденды, которые иногда могут быть и не выплачены компанией, если ее прибыли падают ниже определенного уровня. Более того, привилегированные акции, как и обыкновенные, выпускают в обращение в качестве долевых ценных бумаг и по ним не устанавливают даты погашения. На облигации привилегированные акции похожи тем, что обеспечивают инвестору преимущественные требования к прибыли и активам, а уровень текущего дохода, как правило, фиксирован на весь период обращения ценной бумаги. Более того, привилегированные акции могут иметь оговорку о досрочном погашении или отзыве, а также оговорку о выкупном фонде, при этом компания может одновременно осуществить несколько выпусков акций. Однако наиболее важно то, что торги по этим ценным бумагам проходят на базе их текущей доходности, а их курс устанавливается так же, как и по ценным бумагам с фиксированными доходами. Поэтому многие инвесторы считают их конкурентоспособными по сравнению с облигациями корпораций. [c.489]
Теория начисления дивидендов по остаточному принципу. Согласно этой теории дивидендный фонд по обыкновенным акциям формируется после финансирования за счет прибыли всех необходимых расходов, т. е. погашения кредитов, выплаты фиксированных дивидендов по привилегированным акциям, отчислений в фонд развития для осуществления инвестиций, а оставшаяся сумма направляется на выплату дивидендов. [c.67]
Количество обыкновенных акций Прибыль на акцию Фонд погашения [c.608]
Многие фирмы, включая N , используют привилегированные акции как составную часть своих систем финансирования Этот источник средств имеет определенную специфику Во-первых, дивиденды по привилегированным ак циям, так же как и по простым, не являются объектом налоговых льгот Поэтому при исчислении цены этого источника не требуется никакой налоговой корректировки. Во-вторых, хотя обычно привилегированные акции выпуска ются без установленного срока выкупа, в последние годы их эмиссия стала со провождаться либо объявлением за эмитентом права отзыва их с рынка ценных бумаг, при реализации которого держатели акций обязаны предъявлять их к погашению, либо созданием фонда погашения, либо и тем и другим В-третьих, хотя выплата дивидендов по привилегированным акциям не является обязатель ной, фирмы обычно предпочитают это делать, поскольку в противном случае 1) они не смогут выплатить дивиденды по обыкновенным акциям, 2) им будет довольно сложно привлечь дополнительные средства на рынке капиталов, 3) в некоторых случаях владельцы привилегированных акций имеют право взять на себя контроль над фирмой. [c.167]
По большинству привилегированных акций дивиденды выплачиваются ежеквар тально, следовательно, мы можем вычислить эффективную доходность, основанную иа таком начисленнн процентов Однако по причинам, аналогичным тем, которые были об суждены нами в прим 1 (в отношении облигаций), было бы неуместно (или по крайней мере несерьезно) делать это Следует также отметить, что фирмы начали выпускать об лигации и привилегированные акции с переменным, или плавающим, процентом Так как предсказать ставки процентов на рынке капитала на будущее довольно трудно, если не невозможно, то будущие процентные платежи и дивиденды по привилегированным акциям обычно рассчитываются на основе текущих ставок и, следовательно, ожидаемые цены этих источников — ценные бумаги с плавающим процентом и бумаги с фиксирован ним процентом — одинаковы. Однако фактически полученные значения цены выпусков с плавающим процентом могут быть выше или ниже, чем ожидавшиеся, в зависимо сти от значений реальных ставок, имевших место в течение жизни ценной бумаги. При этом фактически полученное значение цены источника ценные бумаги с фиксированным процентом известно с относительной точностью Отметим также, что текущее налого вое законодательство не допускает, чтобы затраты на размещение привилегированных и обыкновенных акций исключались из налогооблагаемой базы. Отметим в заключение, что нередко при выпусках привилегированных акций создаются фонды погашения, ого варивается возможность отзыва этих акций либо одновременно имеет место и то, и другое Привилегированные акции, выпускаемые с правом выкупа, анализируются аналогично облигациям [c.168]
Текущая структура капитала содержит долговые обязательства, п< которым необходимо ежегодно отчислять 1 млн в фонд погашения i выплачивать проценты в сумме 1,2 млн. Дивиденды по привилегиро ванным акциям составляют 1,8 млн в год. На рынке обращаются 2 мл обыкновенных акций, по которым выплачиваются дивиденды в размер S2 на акцию. Рыночная стоимость акций колеблется в диапазоне от 5 до 60, коэффициент 3 для компании составляет 1,2. Доходность ценны эумаг с нулевым риском равна 7,5%, а доходность рыночного портфел ценных бумаг достигает 14%. Прибыль фирмы до уплаты налогов и про центов колеблется в широком диапазоне от 22 млн до 57 млн в год, EBIT компании за последний год составила 34 млн. Инкрементальная прибыль от программы диверсификации планируется на уровне 8 мл j год. Ставка налога на прибыль составляет 36%. [c.390]
Существуют кумулятивные1 привилегированные акции, акции, конвертируемые в обыкновенные, или привилегированные иных типов, погашаемые (отзывные), привилегированные акции с фондом погашения, голосующие и неголосующие привилегированные акции и др. Количество и номинальная стоимость эмитируемых акций каждого из этих типов, как размещенных, так и объявленных, определяется уставом АО. [c.344]
Прежде чем перейти к обсуждению методов оценки обыкновенных акций, сделаем несколько замечаний. 1 Привилегированные акции, как правило, эми тируются с условием создания фонда погашения (sinking fund). В этом случае предусматривается постепенное ежегодное погашение акций — обычно в размере 2% выпуска Максимальный срок обращения таких акций не превышает 50 лет, а средний срок погашения — 25 лет По мере приближения срока погашения остаточная стоимость акций снижается, а их ожидаемая доходность рассчиты вается по тому же алгоритму, что и для бессрочных облигаций 2 Как и в случае с облигациями, оценка акций должна рассматриваться прежде всего с позиции изменения цены капитала фирмы-эмитента Эта проблема будет рассмотрена в главе 6 3. Приведенные формулы основаны на предположении, что первые ди виденды будут получены через три месяца В случае иной схемы начисления ди видендов необходимо внести соответствующую корректировку в этот алгоритм.15 4. С некоторых пор компании начали эмитировать привилегированные акции с плавающей доходностью Эта тема будет обсуждена в главе 16 [c.113]